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美国年内第三次加息 人民币中间价大涨

2017-12-15 10:34:23    来源:北京青年报
昨天凌晨,美联储毫无悬念地启动了今年第三次加息,如期加息25个基点。昨天上午,中国央行开展的逆回购和MLF操作利率也小幅上行5个基点。央...

昨天凌晨,美联储毫无悬念地启动了今年第三次加息,如期加息25个基点。昨天上午,中国央行开展的逆回购和MLF操作利率也小幅上行5个基点。央行公开市场业务操作室负责人对此表示,利率随行就市上行是反映市场供求的结果,同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

  事件

  美联储昨加息25个基点

昨天凌晨,美联储毫无意外地宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.25%至1.5%的水平,这是美联储今年以来第三次加息,符合市场普遍预期。

美联储当天发表声明说,11月份以来的信息显示,美国经济保持稳健增长,就业市场继续强劲,失业率进一步下降;家庭消费保持温和增长,企业固定资产投资近几个季度有所回升。但今年以来美国整体通胀率出现下滑,仍低于美联储2%的目标。美联储预计美国经济保持温和扩张,就业市场保持强劲,通胀水平将在中期内稳定在2%的目标附近。

美联储当天发布的利率预测显示,到2018年底联邦基金利率中值将升至2.1%。这意味着美联储预计2018年加息3次,与9月份的预测保持一致。

美联储2015年12月启动2008年金融危机以来的首次加息,开始缓慢的货币政策正常化进程。此后,美联储在2016年12月、今年3月和6月三次加息。

  应对

  央行今年第三次上调市场操作利率

昨天,中国央行也在年内第三次上调逆回购操作利率和MLF利率。前两次逆回购利率上调发生在2月3日及3月16日;而MLF利率上调则在1月24日和3月16日。不过本次上调的幅度为5个基点,之前两次均为10个基点。经过最新一轮调整,央行昨天操作的7天和28天逆回购以及3个月MLF利率分别上调2.5%、2.8%、3.25%。

央行公开市场业务操作室负责人对此表示,公开市场操作利率是通过央行招标、交易对手投标产生的,本身就是市场化的利率。岁末年初银行体系流动性需求较强,公开市场操作投标倍数较高,利率随行就市上行是反映市场供求的结果,同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

此外,美联储昨日加息之后,香港也赶紧同步跟随。香港金融管理局(金管局)14日宣布,将上调基本利率25基点至1.75厘,即时生效。金管局总裁陈德霖表示,本次加息使得港美利息差距扩大,导致资金由港元资产流向美元资产,但他同时强调这并非唯一导致港元利率上升的原因。

  观点

  利率小幅上行有助于修复市场扭曲

该负责人指出,此次央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期,但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期,避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷,对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。实际上,无论是美联储的公开市场操作,还是央行过去长达二十年的公开市场操作,大部分时间中标利率都是动态变化的。若公开市场操作利率不能体现市场供求有上有下,会造成市场套利和定价扭曲。目前货币市场利率显著高于公开市场操作利率,此次公开市场操作利率小幅上行可适度收窄二者之间的利差,有助于修复市场扭曲,理顺货币政策传导机制。

  分析

  上调市场操作利率对债市影响有限

业内人士普遍认为,央行此次上调市场操作利率,对债市和市场流动性的影响有限。

中信证券宏观经济分析师诸建芳认为,公开市场操作利率上调幅度弱于预期,并不是货币政策收紧的信号,不能过度解读,其象征意义大于实际意义,货币政策并未进一步收紧。

诸建芳认为,年末资金需求较大,此次操作主要是为了使政策利率更好地引导市场利率走势,防止市场出现套利和定价扭曲,更多体现了央行“随行就市”,真实反映了供需平衡变化。从目前来看,央行较为罕见地在月内两次实施MLF操作,同时针对28天、两个月逆回购再次询量,可见资金面维稳仍是年末央行的主要考量,因此可能对资金面的影响较小,对债市的影响也将小于此前。

中金认为,央行此次操作虽然可能有边际的影响,但由于之前银行间及长债利率都已经明显上行,本次调整对市场流动性及债市的影响可能较为有限,尤其是调整幅度或将小于之前两次。9月以来,中国长债利率开始了新一轮上行周期,其间10年国债收益率从3.6%上升到4%左右。11月以资管新规颁布为标志的新一轮去杠杆以来,金融机构融资成本也出现了明显上行,同业存单利率再次破5%,理财利率和货币市场利率也有所走高,银行间利率始终高于央行逆回购利率。所以,本次央行宣布上调市场操作利率以后,国债利率并未像前两次一样出现上行,银行间利率反应平平。另外,本次市场操作利率上调的幅度小于以往,其“信号”意义也相对有所减弱。

  关注

  中国央行明年可能加息吗?

昨天凌晨3点,美联储完成了年内的第三次也是耶伦任期内最后一次加息。英国、加拿大、韩国等国央行也都或早或晚地跟着美联储进入加息通道,2018年全球同步加息的预期日渐强烈。中国央行会跟随他们上调基准利率吗?北京青年报记者发现,对此问题业内人士观点各异。

著名经济学家李迅雷昨天预计,由于美国的通胀水平仍低于预期,故期货市场对2018年的加息次数仍预期为两次,因此,估计今年央行应该不会加息。2018年如果美联储加息次数如期达到3次,分别在6月、9月和12月,则央行上调基准利率的概率会大大提高。

中信证券固定收益部首席研究员明明认为,展望2018年,央行将根据实际情况间断跟随美联储加息,同时继续通过定向降准、公开市场投放、SLF等定向投放的方式加大对普惠金融的支持力度,保证经济稳步增长和经济的韧性。若明年国内CPI回升至3%左右的水平,央行可能进行非对称加息,即提高存款基准利率而保持贷款基准利率不变。当前1.5%的存款基准利率处于十分低的水平,在银行存款来源萎缩、负债端压力不断加大的背景下,提高存款基准利率有助于银行增强吸储能力,缓解负债荒的问题;另一方面,为了不使实体经济融资成本过快上行,支持实体经济发展,贷款利率不宜再做提升。

不过,星石投资认为,中国央行调整法定存款准备金率与存贷款基准利率的可能性非常小。因为这些利率对金融市场和实体经济的影响是系统性全局性的,综观我国的宏观形势,经济增长没有过热、通胀温和上行、人民币币值稳定,不存在加息的条件,央行调整的可能性非常小。

  影响

  人民币对美元汇率昨天大涨

美联储加息之后,美元不涨反而出现微跌。市场人士认为此次加息符合预期,对人民币汇率影响并不显著,人民币贬值风险可控。

昨天上午,中国外汇交易中心公布的人民币汇率中间价为1美元兑人民币6.6033元。人民币对美元中间价较上一交易日大幅调升218个基点,创下近半个月的新高。昨天在岸人民币对美元官方收盘价报6.6088元,较上一交易日大涨115点,也较上一交易日夜盘收盘涨107点。

市场人士指出,本次美联储加息已被充分预期,属于利多出尽,所以美元指数大幅回落,提振了人民币汇率。从盘面上看午后结汇也有所增加,市场交投活跃,成交量明显放大。

某中资行交易员称:“之前大家都在等美联储加息的消息,出来之后大家就踏实去操作,交易相对活跃一些。今天人民币涨得也不少,我们的结汇挺多的。”他还表示,外汇占款已经连续三个月正增长,也能反映出这几个月结汇在增加,对人民币的信心有一定提振。

招商银行资管部高级分析师刘东亮认为,在中美保持合理利差的背景下,预计人民币汇率仍将以宽幅震荡为主,不会出现趋势性的贬值或升值走势。

中信证券债券研究团队认为,此次央行操作有助于稳定中美长短端利差,保持人民币汇率水平相对稳定,也是向海外投资者传达警示信号,不要恶意做空人民币。

中金宏观研报称,2017年来中国无风险利率的上行远远走在了美国的前面,虽然美联储加息共75个基点而中国仅上调操作利率25个基点,但中美10年国债利差年初至今已拉开了100个基点。在这样的环境下,中美市场操作利率的“利差”变化对汇率的边际影响也很小。预计中国的投资回报率回升速度更快、中美无风险利率的利差有望得以保持,而对人民币的需求可能继续回暖,所以中金对明年年底美元兑人民币汇率至6.48的预测不变。

本版文/本报记者 程婕 

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